[인사이트코리아=장원수 기자] DS투자증권은 12일 유한양행에 대해 영업이익의 구조적 성장으로 기업가치 재평가 시점이라고 전했다.

김민정 DS투자증권 연구원은 “유한양행의 목표주가 상향 근거는 렉라자 국내 1차 치료제 진출에 따른 실적 추정치 상향에 기인한다”라며 “2분기 연결기준 매출액은 전년 동기대비 5.6% 늘어난 5098억원, 영업이익은 28.5% 증가한 218억원으로 시장 컨센서스 부합할 것으로 전망한다”고 밝혔다.

김민정 연구원은 “2022년 유한양행의 영업이익 마진은 약 2.0% 수준으로 매출에 비해 이익이 매우 저조했다”며 “그러나 2024년부터는 렉라자 국내 매출이 유한양행의 영업이익률을 구조적으로 개선할 것으로 전망된다”고 설명했다.

김 연구원은 “유한양행은 렉라자 총 매출에서 위험분담금을 제외한 순매출을 매출로 인식하고 있다”며 “1L 보험 급여 적용 시 위험분담금 상한액이 상향 조정되어 유한양행의 매출 및 이익에 직접 기여할 것”이라고 지적했다.

그는 “렉라자는 위험분담금 조정시 2024년 기준 영업이익을 약 1061억원 증가시킬 것으로 전망한다”며 “이 경우 유한양행의 2024년 영업이익률은 약 10.2%로 두 자릿수를 달성할 수 있다”고 언급했다.

그는 “유한양행은 렉라자에 대해 2023년 6월 30일 1차 치료제 변경허가를 승인받았다”며 “유한양행은 유일한 박사의 정신을 본받아 7월부터 ‘조기공급 프로그램’을 통해 치료제가 필요한 환자들에게 렉라자를 무상공급할 예정”이라고 말했다.

그는 “이러한 기업의 사회적 환원 정책은 NSCLC 1차 치료제 시장점유율(M/S) 확보에 매우 긍정적인 영향을 끼칠 전망”이라며 “렉라자 무상공급은 보험급여 전까지 약 6개월간 최대 5천여명의 환자에게 지급될 것으로 추정한다”고 진단했다.

그는 “이러한 환자 및 의료진들은 보험 등재 이후에도 렉라자를 지속 투여할 것으로 예상됨에 따라 2024년 렉라자와 타그리소가 동시 급여 적용되었을 때 렉라자가 약 25.5%의 1L 시장을 미리 선점한 채로 출시할 수 있다”며 “이는 경쟁약보다 약 1~2년 가량 미리 출시한 것과 같은 효과”라고 전망했다.

이어 “따라서 3세대 TKI 시장 내 타그리소와 렉라자의 시장 점유 비중을 5:5에서 3:7로 추정 상향한다”고 덧붙였다.