[인사이트코리아=장원수 기자] 하나증권은 29일 효성티앤씨에 대해 1분기 영업이익은 시장 기대치를 51% 상회하며 어닝 서프라이즈를 기록했다고 전했다.

윤재성 하나증권 연구원은 “효성티앤씨의 1분기 매출액은 전년 동기대비 1.0% 늘어난 1조8796억원, 영업이익은 9.8% 증가한 761억원으로 컨센서스(503억원)를 51% 상회했다”라며 “스판덱스/PTMG 영업이익이 전분기 대비 26% 늘어난 654억원으로 개선됐고, 나일론/폴리 영업이익은 +129억원, 무역/기타 영업이익은 +207억원 개선된 영향”이라고 밝혔다.

윤재성 연구원은 “스판덱스는 비수기 및 춘절 영향 등 어려운 환경에서도 실적 개선을 통해 상대적 경쟁우위를 입증했다”라며 “화재로 가동중단됐던 광동 법인이 11월 중순부터 재가동되고, 이번 분기부터 생산분이 온기 반영되면서 판매량은 전분기 대비 Low Single 증가했고, 판매가격 또한 소폭 상승한 것으로 추정된다”고 설명했다.

윤 연구원은 “래깅 효과 등 영향으로 원료가격은 High-Single 하락하며 스프레드가 개선된 것으로 판단된다”라며 “나일론/폴리의 영업이익은 –97억원으로 적자 폭이 절반 가량 줄어들었는데, 이는 전분기 해상운임 상승분을 판매가격에 반영한 영향 때문”이라고 지적했다.

이어 “무역/기타 개선은 철강부문의 연말 재고고정 종료, 타이어 보강재 개선 등에 기인한다”고 덧붙였다.

그는 “효성티앤씨의 2분기 영업이익은 전년 동기대비 29% 늘어난 831억원으로 추가 개선을 예상한다”라며 “여타 사업부는 전분기와 유사한 영업이익이 전망되나, 스판덱스/PTMG 영업이익은 전분기 대비 9% 늘어난 714억원으로 추가 개선이 예상되기 때문”이라고 언급했다.

그는 “춘절 종료 이후 성수기 진입에 따른 물량 증가 효과와 원료가격 안정화에 따른 스프레드 추가 확대 등에 따른 영향”이라며 “현재 중국 스판덱스 가동률은 90%에 육박하고, 재고일수는 44일치에 육박해 중국 내 스판덱스 설비의 전반적인 가동률 조정 가능성이 높으나, 효성티앤씨는 상대적인 경쟁우위를 바탕으로 견조한 영업 실적을 시현할 것으로 예상한다”고 말했다.

그는 “효성티앤씨의 목표주가를 상향한다”라며 “1분기 실적 서프라이즈, 상대적인 경쟁우위 등을 감안하여 2024년 추정치를 상향한 영향 때문”이라고 진단했다.

그는 “효성티앤씨의 스판덱스/PTMG 영업이익률은 코로나19 발병 이후 2020~21년 오버슈팅 구간과 2022~23년 언더 슈팅 구간을 거쳐 2024년 비로소 정상궤도에 안착한 것으로 평가한다”라며 “이번 분기 영업이익률이 11.4%를 기록하면서, 코로나19 발병 이전 수년 간 기록해 온 영업이익률 10~20% 범위에 도달한 점에서 이를 확인할 수 있다”고 전망했다.

그는 “2분기의 영업이익률이 전분기 대비 개선될 경우, 시장은 점진적으로 회복 사이클의 밸류에이션을 반영할 것으로 생각된다”라며 “2024년 영업이익은 3084억원으로 전년대비 +45% 개선을 예상하나, 주가는 -3% 하락한 상태”라고 내다봤다.