[인사이트코리아=장원수 기자] 하이투자증권은 11일 해성디에스에 대해 지난해 4분기 실적은 예상치를 밑돌았다고 전했다.

송명섭 하이투자증권 연구원은 “해성디에스의 목표주가를 하향한다”라며 “이는 해성디에스의 지난해 영업이익이 1025억원으로 기존 예상치 1160억원을 하회했고 올해 영업이익은 1107억원으로 소폭 개선될 것으로 추정되기 때문”이라고 밝혔다.

송명섭 연구원은 “단 해성디에스에 대한 투자의견은 그간의 주가 조정에 따라 밸류에이션 메리트가 발생했음을 감안하여 기존의 중립에서 매수로 상향 조정한다”며 “신규 목표주가는 올해 예상 주당순자산가치(BPS)에 지난 5년 간의 평균 주가순자산비율(P/B) 배수인 1.7배를 적용하여 도출한 것이며 올해 예상 주당순이익(EPS)에 비해서는 11.2배에 해당한다”고 설명했다.

송 연구원은 “해성디에스의 지난해 4분기 매출액은 1451억원, 영업이익은 163억원으로 전분기 실적(매출액 1555억원, 영업이익 194억원) 및 시장 예상치 대비 다소 부진했다”며 “이는 자동차용, IT용 리드프레임 부문에서 OSAT 업체들의 재고 정리에 따른 주문 축소가 나타났고, Pkg. Substrate 부문에서도 고객 주문 축소와 해성디에스의 DDR5 제품 생산 차질이 발생했기 때문”이라고 지적했다.

그는 “단 해성디에스의 지난해 4분기 전체 자동차용 IT 리드프레임 매출은 620억원으로 전분기의 611억원 대비 소폭 증가했는데, 이는 OSAT 고객들의 주문은 감소했으나 IDM 고객향 매출은 증가했기 때문”이라고 언급했다.

그는 “해성디에스의 1분기 매출과 영업이익은 1545억원과 187억원으로 전분기 대비 소폭 개선될 것으로 예상된다”며 “자동차용 리드프레임 부문과 DDR5용 Substrate 부문의 매출이 고객들의 재고 정리 및 해성디에스 생산 차질 문제 영향에 따라 정체 상태를 보이는 가운데 IT용 리드프레임, DDR4용 Substrate 부문에서 매출 증가가 발생할 것으로 보인다”고 말했다.

그는 “해성디에스 자동차용 리드프레임 부문 매출은 지난해 2688억원으로 2022년 대비 8% 감소한 것으로 추정된다”며 “IDM향 매출의 증가세가 이어진 반면 OSAT향 매출은 동 고객들의 재고 축소에 따라 대폭 감소한 것이 원인이었다”고 진단했다.

그는 “미국 반도체 산업 협회(SIA)의 전망에 따르면 지난해 22.5% 성장한 자동차 전용 반도체 시장 규모가 올해에는 4.8% 성장에 그칠 것으로 예상된다”며 “이는 2021년 이후 고성장에 따라 증가한 재고가 지난해 하반기 이후 정리 기간에 진입했음을 의미하는 것으로 보인다”고 분석했다.

이어 “이에 따라 고객들의 자동차용 리드프레임 재고 조정은 2분기까지 지속되고 하반기부터 주문 재개가 본격화될 가능성이 높은 것으로 판단된다”고 덧붙였다.

그는 “해성디에스 Substrate 부문의 개선도 하반기부터 본격화될 것으로 예상된다”며 “현재는 DDR5보다 DDR4 Substrate 주문의 증가가 더 빠른 상황이나, 해성디에스의 생산 차질 문제가 해결되고 고객들의 주문 증가가 발생할 3분기에는 동 부문의 실적이 크게 개선될 수 있을 것으로 판단된다”고 전망했다.

그는 “물론 이를 위해서는 해성디에스의 생산 차질 문제가 2분기 중으로 완전히 해결될 필요가 있다”고 내다봤다.