[인사이트코리아=장원수 기자] 하이투자증권은 7일 KH바텍에 대해 부담 없는 주가 레벨이라고 전했다.

고의영 하이투자증권 연구원은 “KH바텍에 대한 주된 우려는 크게 두 가지”라며 “고객사 폴더블 스마트폰의 출하 성장률이 시장의 기대치를 하회하고 있다는 점, 폴더블 스마트폰에 대한 독점적 지위가 흔들릴 수 있다”고 밝혔다.

고의영 연구원은 “주가는 이미 크게 조정받았다. 폴더블 관련 모멘텀이 시작되었던 2019년 수준에 근접했다”며 “밸류에이션도 마찬가지다. 12MF 주당순이익(EPS) 기준 주가수익비율(P/E) 6.8배로 5년 이래 하단에 해당된다”고 설명했다.

고 연구원은 “앞선 폴더블 폼팩터에 대한 실망, 이원화 벤더 진입에 대한 우려를 선반영하고 있는 것”이라며 “참고로 국내 경쟁사는 올해 플립형 모델 힌지에 대한 이원화 공급을 목표로 하고 있는 것으로 파악된다”고 지적했다.

그는 “KH바텍 힌지 매출 추이를 보면, 2020년 588억원, 2021년 2082억원, 2022년 2172억원, 2023년 2500억원, 2024년 2650억원 등으로 성장의 기울기가 체감하고 있는 것은 사실”이라며 “다만, 2025년까지의 외형 성장 포인트를 감안하면 현 주가 레벨에서의 기회가 크다”고 언급했다.

그는 “KH바텍의 2024년 매출액은 전년대비 11% 늘어난 4170억원, 영업이익 역시 11% 증가한 396억원, 2025년 매출액은 전년대비 45% 증가한 5980억원, 영업이익은 53% 늘어난 598억원으로 2024년 완만한 개선 이후 2025년 급성장의 궤적을 그릴 전망”이라고 말했다.

그는 “2024년은 힌지 모듈의 성장이 제한된 가운데, 플래그십 티타늄 케이스 매출의 온기 반영 효과가 완만한 폭의 실적 개선을 이끌 전망”이라고 진단했다.

그는 “2025년부터 큰 폭의 도약을 기대한다. 주요 투자 포인트는 티타늄 적용 플래그십 모델의 확대, 케이스 가공과 관련된 추가 공정 진입 가능성, 중저가 모델에 대한 메탈케이스 적용 확대 가능성, TDP(차량용 디스플레이 브라켓 역할) 매출 본격화 등”이라고 분석했다.

그는 “특히 케이스 가공과 관련된 추가 공정 진입에 성공할 경우, KH바텍의 set당 평균판매가격(ASP)은 크게 개선될 수 있다”며 “참고로, KH바텍은 현재 알루미늄 구조물을 접합하는 중간 공정만 담당하고 있다”고 전망했다.

그는 “주요 고객사가 중저가 스마트폰 경쟁력 제고를 위해 메탈케이스 채택을 확대할 가능성이 있다는 점도 기회”라며 “결론적으로 주된 변화가 2025년에 집중되어 있는 상황에서, 낮아진 주가 레벨과 부담 없는 밸류에이션은 리스크 대비 리턴을 높이는 요인인 것으로 판단한다”고 내다봤다.