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최종편집2024-03-29 18:38 (금) 기사제보 구독신청
“아이에스동서, 본업인 건설에서 폐차부터 리사이클까지”
“아이에스동서, 본업인 건설에서 폐차부터 리사이클까지”
  • 장원수 기자
  • 승인 2023.03.22 18:47
  • 댓글 0
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인선모터스(폐배터리)-비엠솔루션(전처리)-티엠씨(후처리) 수직계열화
아이에스티엠씨의 예상 기업가치는 2025년 PER 20배 기준 5886억원

[인사이트코리아=장원수 기자] DS투자증권은 22일 아이에스동서에 대해 아이에스티엠씨를 인수해 폐배터리 시장에 진출했다. 인수한 인선모터스와의 시너지를 통해 폐차부터 리사이클까지 수직계열화를 목표로 하고 있다고 전했다.

구성중 DS투자증권 연구원은 “아이에스동서는 본업은 건설사로 2023년 1월 아이에스티엠씨의 지분 100%를 2275억원에 인수해 리사이클 분야에 진출했다”며 “아이에스티엠씨는 배터리 리사이클 기업으로 블랙파우더/블랙매스에서 탄산/인산리튬과 NCM솔루션을 추출해 판매하는 사업을 영위 중”이라고 밝혔다.

구성중 연구원은 “아이에스동서의 2022년 매출액은 1096억원, 영업이익은 276억원, 영업이익률 25.2%를 기록했다”며 “전체 생산능력은 NCM솔루션 1만8000톤, 탄산리튬 1200톤, 인산리튬 520톤”이라고 설명했다.

이어 “메탈로 환산할 시 리튬 1700톤, 니켈 1500톤, 코발트 200톤, 망간 200톤 등으로 추정된다”고 덧붙였다.

구 연구원은 “아이에스티엠씨는 현재 배터리/양극재기업으로부터 스크랩을 소싱 중이고 향후 수직 계열화를 준비 중”이라며 “2019년 인수한 자동차해체기업 인선모터스가 전기차 폐배터리를 소싱하고 2023년 착공예정인 아이에스비엠솔루션이 전처리를 담당하며 아이에스티엠씨가 후처리에서 메탈을 생산판매하는 밸류체인 내재화를 준비 중”이라고 지적했다.

그는 “아이에스티엠씨는 1공장의 탄산리튬 증설과 4공장을 고려 중인데 연말 현금성 자산은 300억원으로 자체 자금으로 증설할 예정”이라고 진단했다.

그는 “아이에스티엠씨의 2022년 예상 매출액, 영업이익에서 연평균 매출액, 영업이익 성장률 30%, 15%를 가정 시 2025년 예상 매출액, 영업이익은 2408억원, 420억원”이라며 “현재 업종 내 경쟁 기업 대비 할인율을 고려하여 주가수익비율(PER) 20배를 적용 시 아이에스티엠씨의 2025년 적정 기업가치는 5886억원”이라고 언급했다.

그는 “현재 아이에스동서의 시가총액은 1조2900억원, 2023년 컨센서스 기준 PER은 7.6배”라며 “리사이클링의 우상향은 정해져있고 아이에스동서는 계열사들의 시너지를 통해 국내 리사이클 시장의 협상력을 높일 예정”이라고 말했다.

그는 “다만 예상보다 폐배터리 후 ESS 시장이 커지거나 전기차 수명주기가 길어지거나 해외 리사이클링 시장의 성장속도가 더 높을 경우 멀티플의 할인요인이 될 수 있다”고 전망했다.

 

인사이트코리아, INSIGHTKOREA

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