[인사이트코리아=장원수 기자] 한화투자증권은 31일 동양생명에 대해 IFRS17 기준 첫 분기 지배 순익은 1565억원으로 기대 이상의 실적을 나타냈다고 전했다.

김도하 한화투자증권 연구원은 “동양생명의 1분기 별도기준 당기순이익은 전년 동기대비 130% 늘어난 1565억원을 기록했다”며 “시장 컨센서스는 부재하나, 연간 2000억원대의 순이익을 예상했으므로 기대 이상의 실적”이라고 밝혔다.

김도하 연구원은 “다만 우호적인 자산시장 환경에 따라 발생한 FVPL유가증권의 평가이익 400억원은 비경상 요인으로 판단된다”며 “보험손익은 전년 동기대비 9% 줄어든 611억원으로 감소했는데, 부채에서 파생되는 CSM 상각액 및 RA 변동은 양호했으나 당사 기준(발생사고요소조정 포함)으로 산출한 예실차는 -30억원으로 전년 동기보다 98억원 감소했다”고 설명했다.

김 연구원은 “투자수익률(보험금융손익 제외, 일반계정 기준)은 4.9%, FVPL평가손익 제외 시 4.3%로 여타 보험사와 비교해 1%p가량 높은 수준을 기록했다”며 “신계약은 연금 및 저축이 전년대비 23% 감소한 반면, 보장성은 법인보험대리점(GA)채널을 중심으로 65% 증가했다”고 지적했다.

그는 “동양생명의 신계약 보험서비스계약마진(CSM)은 전년 동기대비 23% 증가한 1763억원으로 보장성 신계약의 마진율 하락에 따라 APE 성장률에는 미치지 못한다”라며 “동양생명의 CSM 잔액은 2023년 18%, 2024년 12% 증가할 것으로 추정된다”고 언급했다.

그는 “또한 상각수익은 2023년 22%, 2024년 14% 증가해 양호한 보험손익 증가를 뒷받침할 전망”이라고 말했다.

그는 “동양생명의 2023년 배당성향을 15%로 가정하면 배당수익률은 11.1%로 기대된다”며 “200% 미만의 K-ICS비율을 고려해 배당성향을 20% 미만으로 가정한다”고 진단했다.

그는 “회계기준 변경으로 추정치에 큰 변화가 발생했으나, 목표 주가 산정을 위해 필요한 데이터를 충분히 확보하는 데에는 시간이 필요하다”며 “따라서 밸류에이션에 대한 판단은 차기 자료를 통해 공유할 계획”이라고 전망했다.