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최종편집2024-03-29 18:38 (금) 기사제보 구독신청
“SK이노베이션, SK온 수율과 AMPC 적용 구체화”
“SK이노베이션, SK온 수율과 AMPC 적용 구체화”
  • 장원수 기자
  • 승인 2023.04.20 11:53
  • 댓글 0
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1분기 실적, 컨센서스 하회 예상
2023년 낮은 ROE로 배터리 성장성 적용 제한적

[인사이트코리아=장원수 기자] 키움증권은 20일 SK이노베이션에 대해 1분기 실적은 전분기 대비 휘발유 마진 개선에도 불구하고, 등·경유 마진 하락 및 지난 분기에 이은 재고평가손 영향, 포드향 가동율 일시 하락 및 SK온의 수율에 따른 영업손실 지속으로 컨센서스를 하회하는 영업이익이 예상된다고 전했다.

정경희 키움증권 연구원은 “3월 30일 ‘주주와의 대화’ 행사에서 SK온 IPO(2025년 이후) 시점에 SK이노베이션과 SK온의 주식교환 추진을 검토 중이며, SK이노베이션이 공개매수를 통해 자사주를 취득하고, 그 대가로 SK온의 주식을 교부하는 방식으로 SK이노베이션 시가총액의 10% 수준을 고려중인 것으로 밝혔다”라며 “자사주는 소각할 계획임에 따라 주당 약 11.1%의 가치 상승이 발생할 수 있을 것으로 볼 수 있다”고 밝혔다.

정경희 연구원은 “그러나 이는 SK온의 기업공개(IPO) 이전 실적 및 교환 비율에 따라 추후 결정될 사항으로, 당일 13.8% 주가 상승에 2025년 이후 발생할 주식 소각이 선반영된 것으로 볼 수 있다”고 설명했다.

정 연구원은 “현재 SK온의 헝가리와 미국 공장의 수율 70% 이하, 이에 가동율을 감안하면 정상품 판매는 50% 이하로 추정한다”며 “매출 뿐 아니라 후속 과정에서 추가 비용이 발생하므로 수율은 배터리 사업에서 매우 중요하다”고 지적했다.

그는 “SK이노베이션은 본 부문에서 2023년 EBITDA 손익분기점(BEP), 2024년 영업이익 BEP를 계획하고 있으며, 이는 2021년 계획대비 수율 이슈로 수정된 목표치”라며 “생산세액공제(AMPC)의 회계적 처리에 따라 이는 당겨질 수 있으나 6월까지 불확실성이 존재하므로, 보수적 접근을 위하여 향후 세부 방식 확인 후 반영할 예정”이라고 언급했다.

그는 “1분기는 원유 투입가 Lagging 영향 반영 기준으로 재고평가손실이 전기대비 감소하나 여전히 손익에 부정적 영향을 미칠 것으로 보인다”라며 “경유 마진은 정상화국면으로 전분기 대비 21% 감소했음에도, 휘발유 및 특히 비중이 높은 납사의 마진 개선 영향이 있으나 SK온의 수율 및 포드향 라인의 일시 가동률 저하 영향 등에 따라 1분기 실적은 1379억원의 영업이익을 추정한다”고 말했다.

그는 “SK이노베이션은 배당 및 이익률 차이로 경쟁사 대비 할인에 거래되어 왔다”며 “그러나 현재 배터리로 사업변화를 추진하고 있어 장기 성장률 변화 가능성을 감안하여 전년 주가순자산비율(PBR)에 30% 프리미엄을 적용했다”고 진단했다.

이어 “장기적인 정유산업 성장 둔화에 따른 밸류에이션 하방 압력에 일정 부분 영향을 받을 것으로 판단한다”고 부연했다.

 

인사이트코리아, INSIGHTKOREA

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