[인사이트코리아=장원수 기자] 하나증권은 14일 천보에 대해 지난해 4분기는 전 부문 부진했다고 전했다.

김현수 하나증권 연구원은 “2차전지 및 디스플레이 소재 기업 천보의 지난해 4분기 매출액은 전년 동기대비 5% 줄어든 842억원, 영업이익은 44% 감소한 111억원으로 추정치를 하회했다”며 “2차전지 소재 부문(매출 비중 76%)의 매출액은 전분기 대비 1% 줄어든 641억원, 영업이익은 15% 감소한 102억원으로 부진했다”고 밝혔다.

김현수 연구원은 “중국 전기차 수요 둔화로 고객사들이 재고 조정에 돌입하며 12월부터 소재 주문량이 급감한 가운데 4분기 1회성 인센티브 비용 발생으로 부문 영업이익률은 전분기 대비 –2.6%p 하락했다”고 설명했다.

김 연구원은 “반도체 및 디스플레이 소재 부문(매출 비중 18%) 역시 PC 및 모바일 수요 부진으로 패널 메이커들의 가동률이 낮은 수준에 머물면서 부문 매출은 전년 동기대비 –22%, 전분기 대비 +1%로 부진했다”며 “전사적으로 가동률 하락에 따른 고정비 부담 확대되며 전사 영업이익률이 전분기 대비 5.0%p 하락한 13.0%를 기록했다”고 지적했다.

그는 “4분기 말 천보 주가가 3분기 말 대비 상승하며 CB, BW 전환권 재평가로 인한 파생상품 평가 손실이 4분기에 약 120억원 발생하는 등 영업외비용이 200억원 이상 발생, 순이익은 적자전환했다”고 언급했다.

그는 “천보의 1분기 매출액은 전년 동기대비 30% 줄어든 663억원, 영업이익은 54% 감소한 83억원으로 부진할 전망”이라며 “원재료인 LiPF6 가격 하락으로 LiPO2F2 판매 가격 역시 하락하는 가운데, 고객사들이 가격 추가 하락을 기대해 단기적으로 물량을 줄이는 과정에서 1분기 실적 부진할 전망”이라고 말했다.

그는 “다만 LiPF6 가격이 2021년 상반기 수준까지 하락하며 최근 2년간의 상승 사이클 이전 수준에 근접한 점 감안할 때, 가격은 바닥에 가까워졌다고 판단한다”며 “이에 따라 2분기부터는 가격 안정화 및 물량 증가가 전망하며, 하반기에는 현재 증설 진행 중인 LiFSI 및 LiPO2F2의 신규 라인 가동으로 실적 성장세가 본격화될 전망”이라고 내다봤다.

그는 “천보의 목표 주가는 2024년 기준 예상 주당순이익(EPS)에 Target 주가수익비율(P/E) 46배를 적용해 산출했다”며 “최근 중국 전기차 수요 둔화 국면에서 중국 매출 비중 50% 수준인 천보 주가가 상대적으로 부진하나, 하반기 신규 생산시설 가동 과정에서 국내 고객사향 매출 비중이 상승하며 중국 편중 리스크 상당 부분 해소될 전망”이라고 진단했다.

그는 “미국 인플레이션감축법(IRA)에서 전해질 염을 ‘Material’로 분류하면서 FTA 체결국에서 조달해야 함을 규정한 것 역시 중국업체들과 경쟁 중인 천보의 실적 및 밸류에이션 요인이 개선 요인”이라고 전망했다.