[인사이트코리아=장원수 기자] 하나증권은 31일 삼성SDI에 대해 투자 증가세가 뚜렷하다고 전했다.

김현수 하나증권 연구원은 “삼성SDI의 지난해 4분기 매출액은 전년 동기대비 56% 늘어난 6조원, 영업이익은 85% 증가한 4908억원으로 컨센서스를 하회했다”며 “중대형전지(매출 비중 57%)는 자동차 및 ESS 모두 성장세 지속되며 부문 매출이 전년 동기대비 +97%, 전분기 대비 +30% 증가했다”고 밝혔다.

김현수 연구원은 “특히 BMW 등 주요 고객사향 배터리 출하 증가로 자동차 부문 매출이 전년 동기대비 +110% 증가하며 실적 성장을 견인했다”며 “중대형 전지 부문 수익성은 고수익성 제품군(P5) 매출 비중 상승 불구, 원달러 환율 하락 및 에너지저장장치(ESS) 충당금 설정으로 전분기 대비 -3.3%p 하락한 5.4% 기록한 것으로 추정된다”고 설명했다.

김 연구원은 “소형 전지(매출 비중 32%)는 전기차향 원형 전지 매출 증가세가 지속되며 부문 매출이 전년 동기대비 +41% 증가했으나, 전동 공구 및 IT 제품 향 전지 매출 크게 감소하며 전분기 대비해서는 매출 –13% 감소했다”며 “고수익성 제품인 전동공구 매출 감소로 부문 영업이익률은 -2.5%p 하락한 9.1% 기록한 것으로 추정된다”고 지적했다.

이어 “이에 따라 전지 부문 합산 영업이익률은 6.7%로 전분기 대비 -3.3%p 하락했고, 부문 영업이익은 전년 동기대비 +199% 증가, 전분기 대비 –26% 감소했다”고 덧붙였다.

그는 “전자재료(매출 비중 10%) 부문의 경우 IT 수요 둔화가 지속되며 부문 매출은 전년 동기대비 -12% 감소했으나, 편광필름 재고 축적 수요가 증가하며 전분기 대비해서는 매출 +17% 증가했다”며 “이와 함께, 고마진 OLED 매출 비중 상승하며 전자재료 부문 영업이익률은 전분기 대비 +5.9%p 상승한 21.1%를 기록했고, 부문 영업이익은 전년 동기대비 -10% 감소, 전분기 대비 +62% 증가했다”고 언급했다.

그는 “삼성SDI의 올해 1분기 매출은 전년 동기대비 31% 늘어난 5조3000억원, 영업이익은 135% 증가한 4207억원으로 전년 동기대비 실적 성장세가 지속될 전망”이라며 “자동차(중대형+소형) 전지 부문이 BMW 신차 출시 및 Rivian 생산 증대 효과 힘입어 전년 동기대비 매출이 +99% 증가하며 실적 성장을 견인할 전망”이라고 말했다.

그는 “다만, 전동 공구 수요 둔화 및 OLED 유기 재료 비수기 영향으로 전분기 대비해서는 매출이 감소할 전망”이라며 “전사 영업이익률은 4분기에 발생했던 ESS(에너지저장장치) 충당금 1회성 비용이 소멸하는 것과 고수익성 제품인 OLED 매출 감소 영향이 서로 상쇄되며 4분기와 유사한 7.9%를 전망한다”고 진단했다.

그는 “전체 전기차 배터리 실적(소형+중대형)은 2023년 매출 10조2000억원, 영업이익 1조1000억원, 2024년 매출 11조5000억원, 영업이익 1조5000옥원으로 증가할 전망”이라고 부연했다.

그는 “향후 3년 평균 전지 부문 이익 증가율(31%) 및 2024년 예상 지배순이익 2조4000억원 감안할 때, 주가수익비율(P/E) 기준 목표 시가총액인 62조원은 향후 삼성SDI 주가 하단이 될 것으로 판단한다”며 “중장기적으로는 P/E 기준 적정 시총 62조원, EV/EBITDA 기준 적정 시가총액 86조원의 평균치인 74조원을 적정 시총으로 제시한다”고 내다봤다.

그는 “2023년 생산설비투자(CAPEX)는 미국 투자 확대 가능성을 감안할 때, 기존 가이던스(2023년 3조5000억원) 대비 늘어날 것으로 판단하며, 이 과정에서 점진적인 밸류에이션 할인 해소를 전망한다”고 말했다.