[인사이트코리아=장원수 기자] 한화투자증권은 21일 코스맥스에 대해 중국 소비 위축에도 중국 법인의 3분기 누적 매출액은 4.7% 하락에 그쳤다. 중국 전방 소비 회복 시, 미국 법인의 구조조정 완료 시 강한 이익 턴어라운드가 기대된다고 전했다.

한유정 한화투자증권 연구원은 “기존 상해, 광저우 공장 생산능력은 각각 7억개, 3억개”라며 “여기에 중국 브랜드사 얏센과 설립한 합작 공장이 내년 1분기 완공 예정”이라고 밝혔다.

한유정 연구원은 “예상 생산능력은 4억개로 낸녀 2분기 본생산 예정”이라며 “신공장 가동을 앞두고 얏센의 대표 브랜드 ‘퍼펙트다이어리(完美日記)’의 부진이 이어졌다”고 설명했다.

한 연구원은 “하지만 신공장에서는 ‘퍼펙트다이어리’, ‘리틀 온딘’, ‘애비스 초이스’, ‘핑크 베어’ 총 4개 브랜드의 제품 생산이 예정되어 있다는 점, 일체의 생산 시설을 두고 있지 않던 얏센의 첫 생산 공장으로 외주 생산에 의존하던 물량들이 이관되어올 가능성이 높다는 점을 고려하면 신공장은 빠르게 안정화 될 수 있을 전망”이라고 지적했다.

그는 “또한 ‘퍼펙트다이어리’의 부진한 성과 지표가 여러 곳에서 확인되었음에도 해당 제품을 생산하는 광저우 법인의 3분기 매출액이 전년 동기대비 -6.5% 그치며 고객사 다변화를 입증시킨 점 역시 긍정적”이라고 언급했다.

그는 “기존 오하이오(COSMAX USA), 뉴저지(NU-WORLD) 공장 생산능력은 각각 1억1000만개, 1억3000만개”라며 “생산 공장을 뉴저지로 통합한 이후 예상 생산능력은 1억8000만개로 이전 대비 27% 축소될 전망”이라고 말했다.

그는 “오하이오 공장은 12월 폐쇄될 예정이며 일부 설비와 고객사 생산 물량은 뉴저지 공장으로 이관될 예정”이라며 “30~50%에 불과했던 가동률은 70%대까지 상승할 수 있을 것으로 기대되며, 30%대 비중에 불과했던 제조자개발생산(ODM) 생산 비중을 50%대로 확대해 사업 구조가 개편될 전망”이라고 내다봤다.

그는 “또한 수익성 제고에 방점을 두고 인디 브랜드사의 수주 확대에 집중할 계획”이라며 “이에 내년 미국 법인의 합산 영업 손실은 올해 대비 200억원 이상 축소될 것으로 추정한다”고 진단했다.

그는 “참고로 통합 이후 예상 손익분기점(BEP) 매출액은 1억6000만달러”라며 “오하이오 공장의 잔여 설비 자산 매각 작업은 순조롭게 진행 중인 것으로 파악된다”고 분석했다.

이어 “절차에 차질 없다면 관련 구조조정 비용은 설비 이관 비용, 인력 구조조정 비용에 그칠 것으로 예상되고 해당 비용은 내년 1분기까지 반영될 전망”이라고 덧붙였다.

그는 “코스맥스의 목표주가 상향 조정은 이익 추정치 상향 조정에 기인한다”며 “추정치 기준 코스맥스의 내년 주가수익비율(PER)은 7.6배로 역사상 최저점 수준에 위치해 있다”고 점쳤다.

그는 “해외 화장품 OEM/ODM 경쟁사 대비로도 50% 이상 할인받고 있다”며 “코스맥스이스트 상장에 대한 리스크는 상존하나 중국 방 소비 회복 시, 미국 법인의 구조조정 완료 시 강한 턴어라운드가 기대된다”고 전망했다.